COMEX 白銀期貨交易教學：合約規格、保證金計算及做多做空策略

白銀期貨（Silver Futures）屬於標準化衍生品合約，買賣雙方約定在未來特定日期以預定價格交割指定數量的白銀。全球交易量最高的白銀期貨合約在芝加哥商品交易所集團旗下的 COMEX 分部掛牌，日均成交量超過 50,000 張合約。期貨交易者透過保證金制度控制遠大於帳戶資金的白銀倉位，無需持有實物銀條或銀幣。SilverPrice.com.hk 提供即時白銀現貨報價，可作為期貨定價的參照基準。

白銀期貨的價格發現功能與風險轉移機制

白銀期貨承擔兩項核心市場功能。第一項為價格發現（Price Discovery）：全球礦商、精煉商、工業用戶及金融機構在 COMEX 集中報價，形成白銀的國際基準價格。第二項為風險轉移（Risk Transfer）：白銀生產商可賣出期貨鎖定未來售價，電子元件製造商可買入期貨鎖定原料成本，將價格波動風險轉嫁給願意承擔的投機者。

期貨價格與現貨價格之間存在基差（Basis），即期貨價格減去現貨價格的差額。正常市場結構（Contango）下，期貨價格高於現貨價格，差額反映持有成本（倉儲費、保險費、資金利息）。反向市場結構（Backwardation）下，期貨價格低於現貨，通常反映現貨供應緊張。

COMEX 白銀期貨的合約規格與報價單位

COMEX 提供標準白銀期貨合約（代碼 SI）及微型白銀期貨合約（代碼 SIL）。兩種合約的規格差異直接影響保證金門檻與每跳盈虧金額。

標準合約的交割月份涵蓋 1 月、3 月、5 月、7 月、9 月、12 月以及連續兩個近月合約。交割方式為實物交割，交割品級要求白銀純度不低於 .999。多數投機交易者在合約到期前平倉，不涉及實物交收。

白銀期貨的保證金計算與槓桿比率

COMEX 透過保證金制度實現槓桿交易。初始保證金（Initial Margin）為開倉時必須存入的最低資金，維持保證金（Maintenance Margin）為持倉期間帳戶必須維持的最低淨值。CME 清算所根據 SPAN 模型按市場波動率定期調整保證金標準。

帳戶淨值跌至維持保證金以下時，經紀商發出追繳通知（Margin Call），交易者須在限定時間內補繳至初始保證金水平。未能及時補繳的倉位將被強制平倉（Forced Liquidation）。

白銀期貨的做多策略與做空策略盈虧計算

做多（Long Position）指買入期貨合約，預期銀價上升後平倉獲利。做空（Short Position）指賣出期貨合約，預期銀價下跌後低價買回平倉。盈虧公式：盈虧 =（平倉價 − 開倉價）× 合約規模 × 合約數量。做空時公式中開倉價與平倉價對調。

範例：交易者以 30.00 美元/盎司做多 1 張標準合約，銀價升至 33.00 美元時平倉，盈利 =（33.00 − 30.00）× 5,000 = 15,000 美元。若交易者以 30.00 美元做空，銀價跌至 27.00 美元時平倉，盈利 =（30.00 − 27.00）× 5,000 = 15,000 美元。

做空的潛在虧損無上限，因銀價理論上可無限上漲。做多的潛在虧損以銀價歸零為極限，即 30.00 × 5,000 = 150,000 美元。止損單（Stop-Loss Order）可限定單筆交易的虧損幅度。

白銀期貨的交易時段與香港投資者的時區換算

COMEX 電子交易平台 Globex 的運行時段為美東時間周日 18:00 至周五 17:00，每日 17:00–18:00 暫停交易，全周交易時數約 23 × 5 = 115 小時。換算為香港時間（UTC+8），交易時段為周一 06:00 至周六 05:00（冬令時）或周一 05:00 至周六 04:00（夏令時），每日暫停約 1 小時。

亞洲時段（香港時間 09:00–17:00）對應 COMEX 晚間盤，流動性低於美國日盤。主要價格波動集中在美國日盤（香港時間 21:30–次日 04:00），因 COMEX 場內交易及美國經濟數據發布多在此時段。

白銀期貨的資金管理原則與風險控制框架

期貨交易的資金管理遵循兩條核心原則。第一，單筆交易風險不超過帳戶總資金的 2%。以 100,000 美元帳戶為例，單筆最大可承受虧損為 2,000 美元，即標準合約的銀價波幅為 2,000 ÷ 5,000 = 0.40 美元/盎司，止損應設於入場價 ±0.40 美元以內。第二，總持倉保證金佔用不超過帳戶資金的 50%，確保剩餘資金可承受不利波動。

微型合約（SIL）的每跳金額為 5 美元，適合資金規模 10,000–30,000 美元的交易者。每張微型合約的名義價值約為 30,000 美元（以 30 美元/盎司計算），槓桿比率與標準合約相同，但絕對盈虧金額按比例縮小至五分之一。

香港投資者開設白銀期貨帳戶的流程與監管要求

香港投資者須在持有證券及期貨事務監察委員會（SFC）第 2 類牌照（期貨合約交易）的經紀商開戶。提供 COMEX 白銀期貨交易的經紀商包括盈透證券（Interactive Brokers）、輝立證券（Phillip Securities）及嘉信理財（Charles Schwab）等。

開戶需提交香港身份證或護照副本、三個月內地址證明（銀行月結單或公用事業帳單）及衍生品知識評估問卷。經紀商根據《證券及期貨條例》第 571 章執行客戶適當性審查。帳戶啟用後，交易者存入初始保證金即可下單。模擬帳戶（Paper Trading Account）可用於熟悉 Globex 平台的下單類型（限價單、市價單、止損單）及保證金即時計算功能。SilverPrice.com.hk 的即時價格走勢圖可作為盤前分析及盤後覆盤的參考工具。