白銀 ETF 比較：SLV、SIVR 與 PSLV 的管理費、持倉量及追蹤誤差

白銀 ETF（Exchange-Traded Fund）是以實物白銀或白銀期貨合約為底層資產的交易所買賣基金。實物支持型白銀 ETF 由基金管理人購入白銀存放於授權託管金庫，再將白銀所有權分割為標準化份額在交易所流通。三隻主要實物支持型白銀 ETF 為 iShares Silver Trust（SLV）、abrdn Physical Silver Shares ETF（SIVR）和 Sprott Physical Silver Trust（PSLV），三者在管理費率、託管銀行、實物贖回機制和上市交易所上存在結構性差異。透過 SilverPrice.com.hk 可即時查看白銀現貨價格，作為 ETF 淨值的參考基準。

SLV、SIVR 與 PSLV 的管理費、託管安排與實物贖回機制比較

白銀 ETF 的創建贖回機制與授權參與者套利運作

實物支持型白銀 ETF 的運作依賴「創建與贖回」（Creation/Redemption）機制。授權參與者（Authorized Participant, AP）向基金管理人交付實物白銀或等值現金，換取一籃子 ETF 份額（SLV 的創建單位為 50,000 份）。贖回過程相反：AP 將 ETF 份額交還管理人，取回對應的實物白銀。

此機制維持 ETF 市場價格與淨資產價值（NAV）之間的套利平衡。市場價格高於 NAV（溢價）時，AP 創建新份額並在市場賣出，壓低價格；市場價格低於 NAV（折價）時，AP 從市場買入份額並贖回，推高價格。SLV 和 SIVR 的市場價格與 NAV 偏差在正常市況下低於 ±0.3%。

PSLV 的結構為封閉式信託，不依賴 AP 的持續創建贖回。PSLV 的市場價格可出現較大幅度的溢價或折價（歷史範圍約 −5% 至 +5%）。PSLV 的白銀儲存在加拿大皇家鑄幣廠，享有加拿大聯邦政府的擔保。

SLV 的資產規模、日均成交量與每份額對應白銀盎司數

SLV 是全球資產規模（AUM）最大的白銀 ETF，AUM 超過 100 億美元。SLV 由貝萊德（BlackRock）旗下 iShares 管理。日均成交量約 2,000–4,000 萬股，買賣價差（Bid-Ask Spread）通常為 0.01 美元。高流動性使大額交易的市場衝擊成本極低。

SLV 的管理費率 0.50% 按日從基金淨資產中扣除，反映為每份額對應白銀盎司數的逐日遞減。SLV 成立於 2006 年，初始每份額對應 1 盎司白銀；因管理費累計扣除，目前每份額約對應 0.91–0.93 盎司。以 10 萬美元投資計算，SLV 年管理費約 500 美元。

SIVR 的低管理費優勢與長期持有成本差異量化

SIVR 的管理費率 0.30% 低於 SLV 的 0.50%，差距 0.20 個百分點。以 10 萬美元投資計算，SIVR 年管理費 300 美元，年差額 200 美元。持有 10 年的累計管理費差異約 2%（複合計算）；持有 20 年約 4%。

SIVR 的 AUM 約 7–10 億美元，日均成交量約 100–300 萬股，買賣價差約 0.02–0.03 美元。流動性低於 SLV，但對持倉期超過 1 年的投資者，較低管理費帶來的累計節省可抵消略高的交易成本。SIVR 的白銀由摩根大通和匯豐倫敦及紐約金庫託管，每日公佈持倉盎司數和 NAV。

PSLV 的封閉式信託結構、皇家鑄幣廠託管與實物贖回條件

PSLV 由 Sprott Asset Management 管理，管理費率 0.62%。PSLV 的結構為封閉式信託（Closed-End Trust），份額總量不隨需求自動擴縮。市場價格可偏離 NAV，偏差幅度大於 SLV/SIVR。

PSLV 白銀儲存在加拿大皇家鑄幣廠，享有加拿大政府擔保。持有對應 10,000 盎司或以上白銀份額的投資者，可向 Sprott 申請贖回實物白銀（需支付交割及運輸費用）。此實物贖回機制是 PSLV 區別於 SLV 和 SIVR 的核心特徵。

PSLV 在 NYSE Arca（美元計價）和 TSX（加元計價）雙重上市。日均成交量約 200–500 萬股。

白銀 ETF 的追蹤誤差、NAV 溢價折價與回報歸因分析

追蹤誤差衡量 ETF 回報與白銀現貨價格回報的偏差。SLV 的年度追蹤誤差約 0.50%–0.60%（略高於管理費，額外偏差源於營運費用和白銀存儲保險）。SIVR 的年度追蹤誤差約 0.30%–0.40%。PSLV 因封閉式結構，追蹤誤差還包含 NAV 溢價/折價的變動。

回報歸因可分解為：白銀現貨價格變動 − 管理費扣除 ± NAV 偏差變動。若白銀現貨年漲 10%，SLV 淨回報約 9.50%，SIVR 約 9.70%，PSLV 約 9.38%（假設 NAV 偏差不變）。長期複合計算下，SIVR 的低管理費提供累計優勢。

透過 SilverPrice.com.hk 即時銀價走勢圖對比 ETF 收盤價與白銀現貨價格，可量化追蹤偏差。

香港券商購買白銀 ETF 的費用框架比較

香港投資者購買白銀 ETF 的五步操作流程

步驟一——開設美股帳戶：選擇持有 SFC 第 1 類牌照的券商。開戶需提交香港身份證或護照、三個月內住址證明及銀行帳戶資料。多數網上券商支援全程線上辦理，審批時間 1–3 個工作天。

步驟二——存入資金並兌換美元：透過銀行轉帳將港幣存入券商帳戶，在平台內兌換為美元。港幣兌美元匯率約 7.75–7.85（聯繫匯率區間）。部分券商接受直接存入美元。

步驟三——輸入 ETF 代碼下單：在交易平台搜索 SLV、SIVR 或 PSLV，查看即時報價和成交量。使用限價盤（Limit Order）設定最高買入價。最低買入單位 1 股（SLV/SIVR 約 US$25–35/股）。

步驟四——確認交易時段：美股正常交易時段為美東時間 09:30–16:00（港時 21:30–04:00 夏令時；22:30–05:00 冬令時）。盤前盤後交易流動性低、價差大。

步驟五——監測持倉與定期再平衡：透過 SilverPrice.com.hk 即時銀價工具追蹤白銀現貨價格變動。白銀 ETF 在投資組合中的配置比例建議控制在 5%–10%。當比例因銀價波動偏離目標時進行再平衡。

白銀 ETF 與實物白銀及期貨的投資屬性差異

白銀 ETF 的優勢：交易門檻低（1 股起）、流動性高（SLV 日均成交量 2,000 萬股以上）、無需實物儲存和保險、費用結構透明（管理費和 NAV 每日公佈）。

白銀 ETF 的限制：持有人不直接擁有實物白銀（僅持有基金權益，PSLV 大額贖回除外）、管理費每年侵蝕 0.30%–0.62% 的回報、基金清盤時持有人按 NAV 獲現金分配而非實物。

與實物白銀比較：實物白銀零管理費，但購買溢價約 3%–15%（視規格），存儲費每年約 0.5%–1.5%。與 COMEX 期貨比較：期貨無管理費，但保證金約 US$9,000–12,000/手、面臨展期成本和槓桿風險。詳見香港白銀投資渠道比較和2026 年白銀投資入門指南。